Assouplissement monétaire quantitatif : c'est parti !EcoTV: L'expertise du département des Etudes Economiques de BNP Paribas en vidéo. Sibylle Dehesdin : On lit que linflation va rapidement devenir négative. Ya-t-il un risque de déflation ? Philippe dArvisenet : Dabord, il est vrai que linflation va devenir rapidement négative. On en a des signes dans de nombreux pays. Cela tient au fait que lannée dernière, jusquau mois de juillet, les prix du pétrole se sont envolés et que cela est encore dans lindice. Au fur et à mesure que le temps passe, cet effet sort de lindice ; donc automatiquement lindice des prix se met à décroître. Alors, à court terme, cette évolution est bonne, parce que naturellement ça donne plus de pouvoir dachat. Il y a un certain nombre de biens qui coûtent moins chers : tout ce qui est lié au transport, au pétrole Cela étant, il y a un risque de déflation qui nest pas du tout lié à cela. Il vient du fait que nous traversons une récession qui est la plus profonde et la plus longue, déjà, de laprès guerre. Cela creuse lutilisation des capacités de production, il y a énormément de chômage, tout ça pèse sur les prix et il y a un risque de déflation. Ce qui veut dire quoi ? Ce qui veut dire que si jamais les prix se calment, voire baissent, vous allez vous dire que la semaine prochaine les prix pourraient être plus bas, et, donc vous allez attendre pour acheter. Si tout le monde fait la même chose, il ny a plus de demande, e donc les prix baissent. On se retrouve pris dans un cercle vicieux, qui amplifie la baisse des prix et qui nourrit la récession. Sibylle Dehesdin : Alors la politique économique peut-elle éviter ce risque ? Philippe dArvisenet : Face à ce risque qui tient à une baisse de la demande, dabord, vous avez le volet budgétaire pour soutenir la demande, la demande publique se substituant à une demande privée défaillante : cest ce que lon a vu par exemple avec le plan Obama et quelques autres, et dautre part vous avez la politique monétaire. Là cest un petit peu plus complexe. Parce que les politiques monétaires ont été assez agressives jusquà présent avec des taux dintérêt baissés quasiment à zéro. Le problème cest que quand les prix baissent, vous ne pouvez pas mettre les taux dintérêt en dessous de zéro. Donc il faut trouver autre chose. Trouver autre chose, cest ce quon appelle la politique monétaire quantitative, qui consiste à aller jouer sur des taux dintérêt qui ne sont pas ceux de la politique monétaire, en promettant de manière crédible si possible, de garder les taux à un niveau très bas pour très longtemps : cest ce que vient de faire la FED. Et comme ça nest pas suffisant parfois, dajouter à cela lachat dactifs en créant de la monnaie, cest ce que vient de commencer la banque dAngleterre, et également la FED en achetant des obligations du Trésor. Cette monnaie qui est injectée sert à relancer les achats et naturellement lidée cest de repousser les prix vers le haut. Sibylle Dehesdin : Au bout de tout ça, finalement est-ce quon ne risque pas de retomber dans linflation ? Philippe dArvisenet : Il est évident que les masses monétaires, en monnaie banque centrale, augmentent très vite lorsquon a un quantitative easing, pour parler en bon français, très agressif. La taille du bilan de la FED par exemple, était en dessous dun trillion de dollars au mois de septembre lannée dernière. On a dépassé les deux trillions. On va vraisemblablement vers 4 ou 5 trillions à lhorizon de quelques trimestres et lidée cest que il y a trop de monnaie pour trop peu de biens, donc naturellement les prix augmentent. Pour éviter cela, il faut naturellement que les autorités monétaires imaginent ou mettent en place le moment venu ce que lon appelle une exit stategy pour sortir de là, et donc reprennent lexcès de liquidités qui risquerait de faire de linflation. Ce nest pas forcément facile. Sibylle Dehesdin : Merci Philippe. Je rappelle que vos éditos sont disponibles chaque semaine sur le site des études économiques de BNP Paribas: http://economic-research.bnpparibas.com code pour embarquer la vidéo : >>> http://www.youtube.com/embed/6u78HftREJw <<< |